华富基金戴弘毅：立足宏观对冲策略 从容应对市场波动

 　构建多元化“固收+”策略

　　目前，戴弘毅在管的多只“固收+”产品定位各不相同，比如华富可转债是可转债工具型产品，华富安业一年持有债券践行以绝对收益为目标的低波“固收+”策略，华富安鑫债券则定位高波“固收+”产品。

　　在华富可转债的管理中，戴弘毅充分发挥其在权益及可转债方面的投研功力。基于偏量化的管理思路，他在可转债投资上采取平衡双低策略，将所有可转债的价格和溢价率加总排序，选择前30%构建备选池，在此基础上对换手率、隐含波动率、期权定价等因子打分，去掉尾部标的后进行等权配置。

　　“双低增强策略更多考虑的是价格和溢价率的平衡，我每个月会采取调仓的动作，对那些涨得多的品种及时止盈，替换成性价比更合适的标的。”在等权配置的基础上，戴弘毅介绍，由于大金融等AAA级可转债品种的流动性较好，同时又能做质押，所以组合会适度提高这部分标的的权重，同时对那些流动性较差、市值较小的标的会适度减配，整体形成梯度配置的效果。

　　华富安业一年持有债券采取追求绝对收益的低波“固收+”策略。为了实现这一目标，戴弘毅参考桥水的全天候策略，并结合国内市场特点进行了优化调整，构建了一套基于宏观对冲思路的全天候风险平价模型，在模型提供的风险收益比基础上优选资产、严控回撤。

　　“由于国内的宏观环境较为复杂，我们在桥水的全天候策略上进一步补充，最终形成了国内经济、国内通胀、海外经济、海外通胀、海外关系、全球风险六大维度。并且，我们对行业进行精细化梳理，数据细分到100多个三级行业，以此对模型进行投喂，构建起12种策略子组合，尽可能减小资产组合的波动，借助量化模型使得不同子组合的风险对整体组合波动的贡献大致相等，从而实现‘全天候’的投资效果。”戴弘毅表示。

　　高波“固收+”华富安鑫债券则更强调对于权益投资机会的把握。因此，戴弘毅在权益部分整体保持高景气的投资风格，围绕人工智能这一投资主线，重点挖掘海外算力端与国内产业链机会；同时，参与创新药、新消费、资源品等板块机遇。可转债资产在其中主要发挥仓位管理的作用，因此他对于这部分资产的策略调整相对灵活，除了前面提到的双低增强策略之外，还会额外配置部分高票息的AAA可转债品种以及阶段性看好的偏股标的。

　　把握波动中的投资机遇

　　近期A股市场进入震荡区间，债市在经历了此前的持续回调后出现回暖迹象。

　　戴弘毅认为，这样的转变是多方因素共振的结果。一方面，PMI回落继续为债市提供支撑；另一方面，人民银行重启国债买卖，体现出对银行间流动性的呵护态度，修正了市场的预期；此外，权益市场的震荡表现也降低了对债市的资金面压制，部分机构资金四季度出于保收益的需求，也会将部分资金转投债市。

　　“以长周期维度来看，宏观基本面和央行政策态度才是决定债市定价的核心因素，所谓的‘股债跷跷板’只是微观的表现，驱动股市和债市的逻辑本身并不互斥。”基于当前对债市相对乐观的判断，戴弘毅认为，四季度纯债投资部分可以做出适度拉长久期等积极动作。

　　而对于权益市场近期的震荡表现，戴弘毅认为，更多是上行趋势当中的“休息时间”，波动之中依然蕴含着丰富的投资机会。

　　在保持整体仓位的基础上，戴弘毅倾向于调整组合内部的结构，特别是公募基金三季度在TMT方向已形成显著的超配趋势，需要警惕后续的扰动。“回顾来看，助推今年结构性行情的重要投资主线就是人工智能，近期回暖的红利板块可能只会阶段性成为主角，所以我还会继续在高景气的赛道中寻找远期的机会。”

　　在港股市场上，戴弘毅更多挖掘的是相对于A股的稀缺资产的投资机会，包括互联网龙头、创新药、新消费等板块。近期虽然创新药、新消费等热门板块均有回调，但在他看来，一方面，创新药标的在充分消化估值之后，可能会出现头部公司“缩圈”的情况；另一方面，新消费板块也需要甄别其中真正有业绩的标的带来的投资机会。